Продолжаю постигать Value Investment

В рамках моего самообразования изучаю книгу Value Investing. Сейчас в середине книги. Вот некоторые интересные открытия:

1. Поиск привлекательных для инвестиций компаний (Value Investment)  очень похож на стратегию инвестиций Event Driven. Например, поиск компаний, которые могут быть поглащены другими компаниями. Такое происходит во времена кризисов и смены парадигм. Кто-то оказывается с избытком наличных, у кого-то их не хватает. Задача Value Investor'a вычислить такую компанию прежде, чем рынок обратит на нее внимание.

2. Value Investment больше возможен среди средних компаний, чья капитализация не слишком большая, чтобы серьезные аналитики банков и фондов тратили на нее время. У Фондов есть критерии по суммам средств, которые нужно распределить. Размер для них имеет значение.

3. Оценка Справедливой стоимости очень зависит от качества расчетов. Допускается достаточно высокая погрешность. Из-за этого Инвестор ищет достаточно большое расхождение между собственной оценкой и рыночной стоимостью актива. В идеале 50% (т.е. в два раза больше).

4. Справедливое замечание, что текущая оценка должа учитывать, что бурный рост одной компании (цель Value Investing) привлечет новых игроков, а значит и рынок в будущем значительно изменится. Таким образом возможно, что будут добавляться новые игроки до тех пор пока доходность не приблизится к  стоимости капитала. Для оценки этого риска уделяется внимание Стоимости входа нового игрока. Принимаются в расчет наблюдения за лояльностью покупателей.

5. Самое важное для меня открытие было заключено в изучении фактора роста. Существенную роль в поиске привлекательной для инвестиц компании - фактор ее роста. Первое заключение, что не любой рост хорош. Принимается в расчет Стоимость привлечения капитала и доходность бизнеса (возврат инвестций). Рост компании хорош только при условии, что возврат инвестиций (доходность бизнеса) больше, чем стоимость капитала. Так как рост предполагает и инвестиции очень важно понимать, что делая убыточные инвестиции, компания только будет терять свою стоимость.

Казалось бы все очевидно. Однако посмотрим ситуацию в условиях создания нового бизнеса, когда дешевое финансирование не получается привлечь, а также когда его просто не существует. Сейчас в России стоимость привлечения капитала варирует между 20-30%, возникает разумное заключение, что ни о каком расширении и быть не может, если, конечно бизнес не сохраняет уровень прибыльности выше 30%.

А дальше уже дьявол в деталях. Как считать прибыль? Можно например, смотреть EBIT, можно возвращать часть DA, можно предположить, что часть R&D справедливо добавить к стоимости компании. Я пока стараюсь держать общую картину без таких деталей. Хотя, конечно, руки чешутся прогнать мой shortlist кандидатов через эти расчеты.

Отдельное наблюдение за Швейцарией. В целом в Европе и в частности в Швейцарии присутствует во многом закрытая экономика. Много барьеров для входа новых игроков. Нет большой конкуренции среди компаний. Это высокая цена входа новых игроков. А значит и защита (устойчивость) действующих игроков. При небольшой стоимости привлечении капитала напрашивается вывод - искать Value Investing нужно в Швейцарии. Есть проблемы с фактором роста для внутренних компаний и валютными рисками для экспортеров. Но и я до конца еще книгу не дочитал :)

Инвестиции в ценность (Value Investments)

Выдержки из сборника обращений Уоррена Баффета к акционерам.

В своем обращении в 1976 году Уоррен Баффет сформулировал принципы, которым они руководствовались при принятии решения об инвестициях в компанию. Главное правило - приобретать акции компании как если бы вы приобретали 100% операционного бизнеса. Также приведены конкретные критерии:
1. Благоприятные долгосрочные экономические показатели.
2. Компетентное и честное руководство
3. Привлекательная цена покупки по отношению к владению частным инвестором
4. Идустрия должна быть знакома и должна быть возможность оценивать долгосрочные экономические показатели

Уоррен Баффет привел список компаний, которые подходят под это определение на тот момент. Уже тогда Уоррен признается, что не так много компаний, которые подходят под эти критерии.

Ниже пример компаний и доходность

California Water Service Company C 1990 года по настоящее время + 273% (11% годовых). S&P 500 + 525% (21% годовых)
The interpublic group of companies C 1987 года по настоящее время + 530% (19%). S&P +737% (27%). Максимальный рост был до 1999 года +1968% (+164%)

Конечно, читая информацию за 1976 год, я еще не знаю, продал ли Уоррен эти акции и по каким причинам. Понять процесс принятия решения как раз и является моей задачей. Главный вывод из этих примеров, что конкретные инвестиции если бы Уоррен держал их по текущий день оказались хуже индекса.

Черная Коробочка Души

Mystery Black Box, originally uploaded by Dkillock.

Недавно я познакомился с фразой: 50% о человеке я узнаю в течение первых 5 минут общения с ним, оставшиеся 50% мне не познать никогда. Другой человек поделился со мной истиной, что друзей не нужно пытаться понять, разобрать их на кусочки, узнать как в их голове/сердце все работает и/или пытаться починить. Друзей нужно принимать такими, какие они есть, позволить им быть собой, оставить в отношениях загадку, именно так это должно все быть.

Весь второй десяток своей жизни, я посвятил изучению мотивации людей, умению задавать вопросы, искал возможность "разобрать" их на части, чтобы понять как оно у них там работает. Такое у меня было человеческое любопытство, как бы со знаком плюс, так по крайней мере я считал.

Теперь же у меня нет сомнения, что мне нужно было пройти этот путь, чтобы понять что это делать не нужно (пытаться досконально разобраться в людях). Уж точно не с людьми, которых любишь и которые тебе дороги.

Октябрь идет по мне грейдером

Fly, originally uploaded by gentletouches.

Мне уже знакомо чувство контролируемого заноса. Выйти за грань привычного, почувствовать вкус неизвестного, вдохнуть свежего воздуха...проблем.

Чтобы передать свои чувства, приведу вам пример: вы летите вниз, круто, новые ощущения, глаза застыли от обвороженная. Через какое-то время приток адреналина начинает перекрывать страхом предстоящего падения. И хочется ухватиться за что-то, чтобы замедлиться, а лучше остановиться. Но нет, как нет хоть толики надежды на положительный исход. И тут уже неизбежно начинаешь перебрать варианты финала, шансы на положительный исход событий. И вот ты уже свернулся в комок, ждешь завершения почти без малейшего сопротивления.

Именно в этот момент тебя осеняет мысль, что падать не обязательно. Что минимизируя потери невозможно что-то изменить. Ты начинаешь судорожно работать руками и ногами, ищешь в воздухе хоть какую-то опору. И то, что ты делаешь хоть отдалено начинает понимать полет. Сначала внутри, а потом уже снаружи.

Весь октябрь у меня идет на острие. Не столько важно, что именно происходит, сколь как. Хочется поделиться этим странным чувством: обсуждать расширение бизнеса, найм сотрудников, поставку новой партии одежды, командировку за границу, когда с другой стороны приходят неизбежные нежданные расходы которым пора бы уже остановиться.

Вот созерцаешь такое и понимаешь, наверное так должен выглядеть полет юного птенца, когда страхов у него больше, чем веры в свои силы.



Мысли вслух: Уверенность в себе

За последнее время я успел переключиться на Facebook и отстраниться от него по одним и тем же причинам - он затягивает, поглощает и помогает потеряться в этом дне. Так что с удовольствием возвращаюсь к тому, чтобы поделиться мыслями на просторах ЖЖ.

Мысли для этой публикации я почерпнул из разговора с случайным для меня человеком. Когда я определил его национальность, вернее, что у него есть корни редкой национальности, я вызвал его интерес к тому, что я могу о нем сказать. Такой вызов знаком многим, когда люди смотрят на тебя и ждут, что ты такого скажешь, сможешь ли "угадать". Например, любый цвет, еду, которую хотят заказать, или песню.

От меня ждали, что я расскажу что-то про характер, про личность, может что-то еще. Я в свою очередь начал с простых и любимых наблюдений. Лоб, подбородок, глаза, нос - все это уже дает очень много информации о ваше собеседнике. Потом я взялся за сравнение ширины плеч и черт характера...

Получается, что человек с широкими плечами излучает гордость, (само)уверенность, любовь к себе. Человек же с узкими плечами (читай) - обратное. Мой собеседник был с узкими и мускулистыми плечами. А значит эту неуверенность в себе он в молодости компенсировал в качалке. Глядя на себя в зеркало, внушал себе уверенность.

Представьте себе, когда я назвал своего собеседника неуверенным в себе, он возразил, сказал, что тут я ошибся. Почему то мне пришло в голову, что это была самая интересная часть. Ведь когда мы соглашаемся, там нет проблемы, а проблема может иметь место, когда мы оказываем сопротивление.

Действительно мой собеседник внешне не был похож на неуверенного человека. На мгновение я с ним согласился, что это была ошибка и я неудачно определил его состояние. Однако когда мы переключились на карьеру и ее сложности, мне открылась картина с другого угла.

Уверенность в себе может выражаться в вере, что мы достойны большего и заслуживаем большего. Уверенность в себе на высшем уровне дает нам знание, что мы не одни, что нам помогает целая Вселенная, а значит у нас получится все, за что бы мы не взялись. Делать угодные Богу дела, возможно единственное ограничение, которое стоит принимать во внимании, когда проверять веру в себя.

Уверенность в себе, вернее ее отсутствие, - это очень глубокое чувство внутри человека. Если человек не проработает это, то никакая мускулатура, никакой poker face не помогут компенсировать внутренний недостаток (читай) пустоту.



Магия чисел ко дню рождения

happy birthday, originally uploaded by cafedave.

Мой тесть увлекается числами. Может запросто посчитать количество месяцев от рождения или найти круглую дату (читай юбилей) почти в любой день. После того, как посмотреть серию из сериала Touch на Первом канале, с удовольствием подсел на сериал. Тема сериала - магическая игра чисел.Все вокруг нас описано числами (количество хромосом, время, номера, события во времени).  

Не то, чтобы из этой оперы, но радует меня открытие поседнего порядка. В этом году мой день рождения 06.06.12 (6+6=12)
У меня был весьма важный видео-звонок с моим партнером из Нью-Йорка 06.06.12 в 06.00 по Москве. Вот пришло дело выбрать дату для празднования с друзьями Дня рождения. Смотрел на предстоящие праздники и вдруг пришла идея. 12 Июня. Это как получается 12.06.12. Круто! Вот я последовал игре. Позвал друзей к 12:06, планирую провести с друзьями 6 часов. Т.е. мы закончим в 06:06.

Для полного счастья нужно, чтобы повезло с погодой. Как думаете, в таком круговороте цифр есть шанс?

Конечно,  на все воля Бога.

Узнаем про Венчурные Инвестиции - Кое-что про Ангелов

Celluloid Angel, originally uploaded by Mr. Moog.

Чуть ранее в ЖЖ я затронул тему Почему нужно с самого начала договариваться о распределении долей в компании, которую только собираются создавать. В продолжении тематики Стартапов, публикую выдержку из дипломной работы моего друга Димы Ложкова (ссылка на диплом)


Collapse )

Время играть - Снова Шахматы



Заново открыл для себя Шахматы. От общих правил игры к гамме эмоций, пару часов времени пролетели как мгновение.

Маленькие открытия:
Стратегия. В течение игры приходится расставаться с фигурами. Какие фигуры нельзя терять, чтобы достигнуть победы. 
Непредсказуемость. Не удавалось сильно преуспеть в этой области, но пришла идея, что когда фигуры перемещаются в процессе маленьких битв, они меньше привлекают внимание. Легче построить диспозицию. 
За раз только один ход. Раньше это не было очевидно, но теперь ты понимаешь, что значение имеет один ход.
Нападение и оборона. Когда один игрок нападает, другой вынужден выстраивать оборону. Победить можно и в обороне и в нападении.  

Периодически ловил себя на том, что просчитывая комбинации отрывался от реальности. Приятный момент, что тут же можно было разыграть одну или другую комбинацию. Главная мысль, не уходить (далеко) от реальности. Ее изменяет каждый ход.

P.S. Фотография свидетельствует, что партия осталась неоконченной. Приятно, что можно сфотографировать и с удовольствием продолжить, тем более сейчас еще ничего не очевидно.

Барьеры на пути (молодого) предпринимателя

click, originally uploaded by aaronboy84.

Порывы облегчить жизнь предпринимателя, а еще лучше молодого предпринимателя, иногда доходят до абсурда. Например, регистрация за 24 часа или упрощение анкеты. В совокупности все стремится к сведению нагрузки к формату “one click away”.

Как предприниматель, я не вижу тут проблем и препятствий, более того хотелось бы видеть в этом естественные барьеры, которые отделяют ребенка от конфет. Ведь предпринимательство еще и ответственность. Если мы растворим все барьеры, у (молодых) участников делового оборота не будет осмысленности. Ведь (молодой) предприниматель не сможет ограничиваться ответственностью только за себя. Став предпринимателем, он неизбежно вовлекается в отношения с действующими участниками процесса делового оборота (сотрудники, партнеры, клиенты), а там уже рассчитывать на легкий путь будет сложней. Как нельзя задерживать зарплату, тем более ее не платить. Как нельзя нарушать условия договора, какими бы они не были.

Будучи предпринимателем, который лично зарегистрировал две компании (я уже не помню, могло ли это меня остановить). Проблемы с неудобствами с отчетностью я с радостью передал бухгалтеру, она, кажется, не жалуется.

Разумно заключить, какую помощь я жду от государства:

  • Информационная прозрачность. Прозрачность рынка (поставщиков, клиентов, игроков) требует создания правил игры, стандартов. Работа это некоммерческая, а значит рынок сам не будет формировать информационную прозрачность.
  • Поощрение качественной работы. Проработал 2,5 года, платил налоги, нанимал работников. Регулятор понимает, что первые шаги самые сложные. Если ты выжил, Регулятор хочет знать, как он может помочь. Например, проанализировать сильные и слабые стороны, как оптимизировать расходы, как увеличить доходы. Важное замечание, что порог 3 года выживают не многие предприниматели, особенно это если это новый бизнес, особенно если это первый бизнес. Работать на опережение лучше, чем собирать статистику.
  • Правовая поддержка. Все знакомы с положением, что не знание закона не освобождает от ответственности. Особенно для тех, кто еще мало имеет понимание о букве закона, читать закон не обучен, да и не хочет. В таких условиях задача государства сделать закон добрым, развернуть все, особенно если есть конкретный вопрос.


Я жалею, что ничего не понимаю в продвижении в Интеренете, я не могу позволить себе продвижение с большим рекламным бюджетом. Я плохой дизайнер, но лучше многих окружающих меня фрилансеров. Я не знаю, как найти себе новых клиентов, не смотреть как они приходят сами, а поставлять их в любом количестве….

Но это уже особенности моего бизнеса. И я готов принять это и пройти этот путь.